黄金股财报继续“闪耀”。
2025年前三季度，A股11家金矿股营收与净利润实现增长，合计净利润超过524亿元。
今年以来，在美联储降息预期、地缘政治风险加剧及全球央行增持等多重因素推动下，伦敦黄金现货价格在前三季度累计上涨40%，第三季度涨近17%，为黄金企业业绩提供了核心支撑。
永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股业绩高增是金价上涨和产量增加带来的，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值。截至三季度末，大部分主要金矿公司2026年的PE仅11倍~15倍（按照3700美元/盎司的金价进行测算），历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄金股仍具备显著的估值修复空间。
量价齐升
据Wind数据统计，2025年前三季度，11家金矿股合计实现营业收入5451亿元，同比平均增长47%；归母净利润合计524亿元，同比平均增长52%。
值得关注的是，板块内所有公司均实现营收与净利润同比正增长。
其中头部企业表现突出，紫金矿业（601899.SH）为营收净利润均排在板块首位，第三季度营收为864.89亿元，同比增长8.14%；净利润为170.56亿元，同比增长52.25%。前三季度营收为2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%。公司称，前三季度矿产金等产品产量同比增加，带动公司综合毛利率同比相应提升。
板块内净利润增长最多的是招金黄金（000506.SZ）。该公司三季报显示，公司第三季度营收为1.44亿元，同比增长157.00%；净利润为3746.59万元，同比增长206.58%。前三季度营收为3.4亿元，同比增长119.51%主要系公司子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价均比去年同期增长所致。同期实现净利润8216.05万元，同比增长191.2%。
西部黄金（601069.SH）营收和净利润增幅也超过一倍，该公司前三季度营收为104.04亿元，同比增长106.2%；归母净利润为2.96亿元，同比增长168.04%。公司称，报告期内标准金销量、售价较上年同期上升，致使营业收入及净利润较上年同期增加。
此外，山东黄金（600547.SH）、四川黄金（001337.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）净利润增速均超80%以上。
一位关注贵金属领域的券商分析师称，黄金股业绩高增的背后，是“金价上行+销量扩张”的双重红利。一方面，2025年以来国际金价延续强势表现，前三季度伦敦黄金现货价格累计上涨40%，第三季度上涨近17%。同时高金价直接提升黄金开采业务的毛利率，同时国内黄金消费与投资需求回暖，叠加部分矿企产能释放，也带动前三季度黄金产量同比增长，形成“量价齐升”的共振效应。
金价转入震荡周期，不确定性上升
国际金价高位震荡叠加黄金税负政策调整，行业迎来政策过渡期。
市场对“黄金股利好是否已兑现完毕”的讨论升温。部分投资者担忧，若金价进入平台期甚至回调，黄金股的高盈利能否持续？
投资者最关心的是，前期支撑股价的量价齐升逻辑是否会被打破。华东地区某私募交易人士认为，三季度部分黄金股股价已提前反映金价上涨预期，如今金价涨势放缓、政策微调，市场需要重新评估业绩增长的持续性。
“不过从企业基本面看，黄金股的业绩韧性亦被机构看重。”上述券商人士向记者分析称，头部矿企的资源储备与成本控制能力已显著提升。多数企业通过勘探新增储量、优化开采工艺，将现金成本控制在低位，即使金价短期回调，仍能保持较高盈利水平。此外，部分企业加速布局产业链延伸，如黄金珠宝零售、黄金ETF管理等，多元化业务有望平滑周期波动。
此外，金价在进入10月以后涨势更猛，最高触及每盎司4381美元的历史高位，较三季度最高触及每盎司3871美元再上涨510美元，这部分利好也会对四季度业绩有一定提振。
对于11月1日起正式生效的黄金交易税收政策，刘庭宇认为，国内黄金税收新政对黄金总需求影响有限，更多是结构性的需求影响，有望利好交易所场内黄金期现货交易和黄金金融产品（如纸黄金、黄金ETF等）的交易量提升，或将抑制实物金条交易和金饰品消费需求。
上述私募人士称，将重点关注资源禀赋突出的黄金股，如拥有大型在产金矿或高潜力勘探项目的，或是具备成长逻辑的“扩张型”企业，若四季度金价企稳回升，板块或有新一轮估值修复机会。
金价方面，目前金价的震荡更多是消化前期快速上涨的短期调整，而非趋势反转。
长期支撑金价的核心逻辑未变，刘庭宇认为，从宏观环境看，美国经济短期内或难摆脱滞胀格局，而历史上黄金在滞胀环境中，相对其他大类资产更易受益。且当前美联储已如期降息，后续随着政策节奏推进，市场对降息的预期还会逐步明晰，降息大周期下有利于黄金及黄金资产价格进一步走高。
此外，全球央行持续购金持续。据世界黄金协会统计，第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，同比增长10%，前三季度累计净购金634吨，为金价提供长期买盘支撑。
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齐琦
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